報告要點。
事件描述。
正邦科技公布7月生豬銷售數據。
事件評論。
公司2016年7月銷售生豬21.26萬頭，環比增長28.7%，銷售收入2.91億元，環比下降2.67%。2016年1-7月，公司累計出欄生豬148.87萬頭，累計銷售收入22.56萬頭。
7月生豬銷量增加，但受豬價下跌影響，銷售收入環比小幅下滑。在6月份生豬出欄環比較大幅度下降后，本月公司根據經營計劃，增加了生豬出欄數量，銷量環比增長了28.7%。但受洪澇災害造成生豬拋售增多以及仔豬補欄意愿不強影響，7月份仔豬和生豬價格均有一定程度下跌，22省市仔豬均價55.91元/千克，環比下降13.6%，生豬均價20.55元/千克，環比下降9.25%。7月生豬頭均收入1369元，相對6月下降24.4%，除受豬價下跌影響外，預計7月肥豬銷量占比亦有所下降。整體來看上下半年生豬需求會好于上半年，針對冬季腌臘需求三季度仔豬補欄會增加，并且隨著新建項目的陸續投產，預計下半年公司生豬銷量會超過上半年，全年生豬銷量或達到230萬頭。
看好公司未來發展，主要基于:1、在環保政策趨嚴及養殖戶補欄情緒謹慎的背景下，預計后期能繁母豬存欄將持續低位徘徊甚至低于預期，豬價至少看漲至明年二季度，豬價高點和高位時間或超預期，整體上預計2016年生豬均價為18.5元/公斤，高點或突破24元/公斤;2、公司生豬銷量有望大幅擴張。公司3月份發布定增預案擬投入10.7億發展生豬養殖項目，項目投產后，預計公司年出欄生豬增加54.8萬頭，仔豬增加30萬頭，整體生豬產能達到400萬頭;3、豬價持續景氣帶動飼料和獸藥銷售回暖。豬價持續高位下養殖戶飼料消費意愿增強，景氣行情從產業鏈下游向上游傳遞，上半年主要飼料企業銷量均有明顯增長，預計2016年公司飼料銷量明顯回升。
給予“買入”評級?？紤]定增后股本的攤薄，預計公司2016，2017年eps分別為1.62元和1.72元。給予公司“買入”評級。
風險提示:豬價上漲不達預期;飼料銷量增長不達預期。