上市白酒企業:高檔酒市場完成洗牌 茅臺成本費用增幅大

2016-09-20 11:29:44   來源:長江證券

??高檔酒市場經過調整后已完成洗牌,“茅五洋”的龍頭地位依舊,但茅臺主營收入增長15%,凈利潤只增長12%,主要是由于茅臺系列酒成本激增所致

??近日,18家上市白酒企業均完成了2016年半年報的發布。綜合這些半年報的數據來看,白酒全行業上半年的營業總收入為671億元,同比增長11%;凈利潤總額207億元,同比增長13%。

??其中,有15家上市白酒企業的營業收入同比增長,11家的凈利潤增長超過10%。而“茅五洋”(茅臺、五糧液和洋河股份的合稱)的龍頭地位依舊,其營業總收入、凈利潤總額均超過其他15家白酒上市公司的總和,分別占到全行業的62%和81%。

??跟龍頭不可撼動的地位形成強烈對比的,則是在白酒業業績回暖之際掉隊的酒企。其中,酒鬼酒和金種子酒的營業收入和凈利潤呈現“雙降”,其中原因值得探究。此外,高庫存一度是白酒企業的“心頭病”,其目前狀況如何也頗為引人關注。

??就上市白酒企業半年報所呈現出的狀態,《投資者報》記者聯系采訪部分上市白酒企業,最終得到洋河股份相關人士的回復。

??茅臺成本費用升幅大

??“茅五洋”上半年的營業總收入為416億元,占18家上市白酒企業的62%,同比增長14%;凈利潤總額為168億元,占18家上市白酒企業的81%,同比增長17%。

??具體來看,“茅五洋”的營業收入分別為182億元、133億元和102億元,同比增長15%、18%和6%;凈利潤分別為94億元、40億元和34億元,同比增長12%、18%和7%。

??值得注意的是,貴州茅臺的凈利潤增幅小于收入增幅,由此看出貴州茅臺的成本費用增長較快。數據顯示,貴州茅臺上半年的營業成本為15億元,同比增長27%。貴州茅臺的主營業務是由茅臺酒和系列酒組成,其中茅臺酒上半年的營業成本為11億元,同比增長14%;系列酒上半年的營業成本為4億元,同比增長78%。

??此前,貴州茅臺總經理李保芳在2015年度全國經銷商聯誼會指出,為了推動系列酒的發展,2016年系列酒的市場運作費用甚至會超過茅臺,公司會用大量的資源和支持來做系列酒市場。

??申萬宏源研報表示,茅臺在本輪白酒行業調整和復蘇中最為受益。高檔酒市場經過調整后已完成洗牌,茅臺在高端酒中的市場占有率得到鞏固并超過50%,未來優勢會不斷擴大。五糧液與洋河股份的二三名之爭同樣引人矚目,而中高端白酒銷售是這些企業利潤的主要貢獻者。

??不難看出,無論營業收入還是凈利潤增速,洋河股份均稍遜“茅五”一籌。為探尋原因,記者進一步翻閱半年報發現,洋河股份的主營業務按地區來看,省內的營業收入為56億元,同比下降5%。同時,江蘇省的第二大白酒上市企業今世緣在省內市場的收入卻增長6%至14億元,表現好于洋河股份。

??那么,造成洋河股份省內市場收入下降的主要原因有哪些?洋河股份相關人士對記者說:“公司省內市場上半年出現下降,原因在于公司實施的限量及提價政策,短期內對銷售數字會有所影響;目前新的市場價格已經為市場所逐步接受,且階段性限量之后,市場供需已經達到較好的平衡狀態,預計省內市場后期會逐步恢復增長。省內銷售措施仍將集中于產品升級、渠道開發、品牌建設及消費者互動等基本方面?!?/p>

??除了據守已有市場,洋河股份還嘗試開拓新產品。據悉,微分子酒是洋河股份耗時5年研發的新產品,主打健康概念。然而,記者卻沒能在公司半年報中找到該產品的任何銷售數據。就此,洋河股份相關人士告訴記者:“微分子酒是公司戰略性儲備產品,目前還處于市場導入初期,現階段仍以核心消費者培育和核心終端打造為主,短期內不會過于突出銷售任務考核。同時,根據深交所規定的信息披露深度要求,微分子酒銷售情況不需在半年報中單獨披露?!?/p>

??“雙降”的金種子酒和酒鬼酒

??有領先的,也有掉隊的。作為“徽酒”四朵金花之一的金種子酒,其2016年上半年的營業收入為7億元,同比下滑12%;凈利潤為0.11億元,同比下滑68%。

??公司表示,因受市場因素影響,報告期內公司營業收入與去年同期相比出現下降,導致凈利潤出現大幅下降。上半年公司酒業營收比去年同期減少16%。同時,由于銀行理財產品規??s小,投資收益同比下降82%,此外計提的壞賬準備相應增加,資產減值損失上升151%。

??而同為“徽酒”四朵金花的古井貢酒、口子窖和迎駕貢酒上半年的營業收入分別為30億元、15億元和15億元,同比增長12%、13%和下降1%;凈利潤分別為4億元、4億元和3億元,同比增長13%、49%和17%。除了迎駕貢酒的營業收入微降以外,其余的業績均比金種子酒好。

??就“徽酒”四朵金花的市值來看,金種子的市值也是最低的。根據wind數據顯示,古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒和金種子酒的總市值分別為:191億元、187億元、183億元和53億元,市盈率分別為:25.2、22.9、30.6和80.4。值得一提的是,金種子酒在2012年高峰時期的市值為121.71億元。

??同樣出現“雙降”的酒鬼酒,今年上半年的營業收入2.9億元,同比下降5%;凈利潤為0.39億元,同比下降1.9%。對于業績下滑的原因,酒鬼酒沒有在半年報中具體說明。記者就此問題提出采訪,但是公司方面未能給出合理解釋。

??長江證券研報認為,由于調整了產品策略,砍掉一些延伸、貼牌品牌,導致公司收入短期下滑,加上二季度加大了宣傳推廣,銷售費用大幅提升,費用增長壓力相對較大。

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